某证券曾经复盘过历次危机的四个阶段，以及期间大类资产的表现情况。随着经济基本面和美元流动性的变化，不同类型的资产会显现出不同的走势。

当经济基本面和美元流动性同时恶化的时候，就是很典型的危机状态。在这个阶段，大家往往对经济信心不足，避险情绪也非常高涨。在这种情况下，所有风险资产类似股票都会被抛售，价格也会暴跌。

最恐慌的时候，哪怕是人们觉得具有避险属性的黄金和债券也不例外，这是现金为王的阶段。2020年3月新冠肺炎疫情暴发的时候，大家为了获得流动性而不断抛售各种资产，同时买入美元避险。这时候我们看到的是全球风险资产价格都在暴跌，只有美元指数因为全球避险买入在暴涨。

因为有过2008年金融危机的教训，美联储和全球主要央行这时候并不会放任危机爆发。所以我们才会看到面对经济颓势，全球央行很快出手救市。各种救市政策频出的同时，也在不断注入流动性，什么降息降准量化宽松，各大央行入市买公司和商业票据。这时候因为利率是下行的，在这个背景下，我们会看到债券和黄金开始上升。

随后市场开始步入第二阶段，美元流动性得到改善的同时，经济基本面并没有好转。以疫情期间为例，仅仅注入流动性是没办法改善市场需求的。因为大家遇到疫情都躲在家里，不敢出门消费，提振市场需求无异于天方夜谭。

这些注入的流动性和财政刺激，需要等到疫情影响控制得差不多、经济开始恢复时，才能变成真正的需求。所以全球主要央行注入流动性的阶段，股票市场和大宗商品市场，依然还会有很大的下行压力。

等到疫情的影响开始被控制住，之前的财政刺激和货币刺激逐步转化成市场需求。市场从这时候开始，才逐渐到达第三阶段，美元流动性和经济基本面同时都处在良好阶段。

这个阶段已经开始复工复产，经济也逐步复苏，所有资产价格也都迎来上涨。经济基本面不断复苏，会推动债市和黄金进入调整期。利率也会开始因为经济好转，资金需求量增大，开始出现走高。

为了推动经济继续复苏，这时候各种财政刺激依然不断。等美国经济刺激正式实施以后，经济会从之前的复苏开始进入过热初期。既然疫情已经步入可控阶段，经济又开始走向正常。为了防止大规模刺激而导致经济过热，经济刺激政策就要考虑退出了。市场逐渐步入经济基本面改善，但是美元流动性开始收紧的第四阶段。

2021年夏天的通货膨胀，已经出现明显升温。随后的一年多时间里，我们应该能看到，流动性收紧随之到来。等到流动性持续收紧几次以后，高位的资产价格就会出现崩塌。市场又会回到第一阶段，即美元流动性和经济基本面同时不容乐观，从而完成了一个循环。