有一段时间，中国银行“原油宝”事件引起了广泛的关注——投资者投资金融产品的本金不但亏光了，还要倒欠银行钱。

“原油宝”产品的底层资产就是原油期货，即使没有暴跌，期货移仓也是要赔钱的。这次赶上了“原油宝”产品价格的剧烈波动更是让人血亏，因为油价直接跌到负值了——中国银行通知它的“原油宝”客户，他们的原油期货会按照-40美元结算。这等于所有客户都已经穿仓。穿仓的意思就是你账户里的钱根本不够赔，已经跌光了。负价格意味着不但跌光了你的本金，你还要倒给银行钱。

那时我在网上看到一个消息，有人不但300多万元的本金亏光了，还得再给银行补交500多万元才能填上窟窿。还有一个人的情况就更惨了。他是在1分钱抄底进去的，买了1万元的原油期货，当时他想的是赌一把，大不了1万元不要了。结果没想到后面油价跌到了-40美元，他一下子欠了银行4000万元。

很多人可能不明白为什么投资1万元会带来这么大的损失。原油期货价格是1分钱的时候，1万元可以买100万桶原油，半个小时以后跌到了-40美元。这时候你有两个选项，要么实物交割，租船去拉回来100万桶原油，要么卖掉100万桶原油的合约，这时你需要付给别人4000万元才能卖掉合约。普通人哪有能力去把实物原油拉回来，所以只能选择卖掉原油合约，于是欠了银行4000万元。

其实当初很多人对纸原油、纸黄金这种东西是有误解的，以为自己买卖的是实物。但纸原油的宣传材料说，这是一种只计算份额不提取实物能源的产品，用人民币或者美元来买卖份额，价格随着原油期货波动，无任何杠杆。按照一般人的理解，抄底实物资产最多也就是本金亏没了，但是现在投资者不但本金亏完了，还倒欠银行一大笔钱。

不过国外操盘手也是“原油宝”事件的幕后推手。他们先修改交易所规则和熔断规则，然后才出现了不可思议的负油价。原油宝负价格就是用来围猎不接货又不移仓的投资机构的，而普通散户自然也成了受害者。

投资的时候，我们要记住一条原则，不熟悉的领域不要参与。即使尝试也只能拿小钱，不能投大钱。其实对广大散户来说，秉承不懂不做、不要尝试复杂金融产品的原则是最可靠的。

银行等平台在设计纸黄金和纸原油之类产品的销售体系的时候，往往设计得很“科学”——银行等平台基本是对外有杠杆、对内没杠杆。举个例子，假如银行卖给客户10亿元的原油宝产品，对外投资原油期货是10倍杠杆。银行只要拿出1亿元买入期货，对应的就是10亿元的投资产品，实现了对客户产品的覆盖。剩下的9亿元拿去干什么了呢？买债券放在自己的理财池子里，这部分收益归自己，和客户没关系。如此银行通过它的产品设计在你不知不觉之间赚了你两次，一次吃你交易的手续费，另一次吃你剩余资金的收益。

客户购买了纸黄金和纸原油等产品，如果平时波动不大，客户赚得可能不多，赔得也不会太多，可是一旦遇到极端的价格波动，要么非常赚，要么就赔个底朝天。疫情期间，有个朋友因为觉得油价到了底部，所以他买了银行的纸原油，后来亏得非常多，拿着很痛苦，因为仓位太重，割掉实在损失太大了，不知道怎么办才好。而且这个朋友还提到一个细节——纸原油是当月合约猛跌，远月不跌。这样的话多次换月以后就亏光本金了。

可能有人不知道什么是当月，什么是远月。比如现在是五月，那么五月就是当月合约，十二月就是远月合约。当月和远月之间的价格往往差异巨大。如果你买了一张五月的原油合约，可能在五月合约到期的时候，想换到六月合约时会发现钱不够了，因为六月合约比五月的价格要高。很多人都在说原油暴跌，引起暴跌的原因是即将交割当月主力合约，多数参与者必须移仓。

抄底石油最好的工具是能源股，因为不存在损耗。期货从来不是抄底原油的好选择，尤其对新手来说，规则没搞清楚往往损失会很大。为什么原油期货、纸原油还有很多石油ETF不能拿来抄底原油呢？因为存在巨大的换月成本。每次换月巨大的价差会导致你换一次亏一次的钱，换到最后连本金都没了。

投资有个原则是没搞清楚规则之前不要做。如果搞不清楚底层资产是什么，那更是不能碰。石油ETF和黄金ETF是不一样的，因为大部分黄金ETF是买了黄金放在自己的仓库的。因为储存和期限问题，石油根本不会去交割实物，而是通过购买石油期货合约模拟油价回报。期货只是一张买方和卖方签订的对赌合约，每个月在到期日进行自动结算。

因为石油期货每月到期，所以石油ETF就需要卖出当月合约，然后买入下个月的合约。这个过程叫转仓（Roll）。因为两个合约的价格不一样，所以在转仓过程中会产生回报或者亏损，我们叫转仓收益（Roll Yield）。假如五月合约期货价格是17块，六月的合约期货价格是25块，你换仓一次就亏损了8块。我们平时在新闻里听到的油价不是现货价格，是当月合约期货的价格。

之前每次石油输出国组织欧佩克（OPEC）打价格战，增产原油，石油期货都会出现升水的现象。升水的意思是期货价比现货价高。一方面是因为石油储备充足，大家不担心现货供应；另一方面是因为现货买家需要承担储存成本，所以计算了储存成本之后，期货将来的价格比现在要高。

升水的反义词是贴水，意思是期货价比现货价要低。出现贴水的原因大多是减产导致现货供应变少，大家因为怕买不到现货，所以愿意付出比将来更高的价钱买现货。

现在产油国都在增产，导致供应过剩，疫情又导致经济停滞没什么需求，市场处于大幅升水状态。而且大家还有一个预期，价格战不会持续太久，未来经济恢复也要增加用油需求，价格不可能一直这么低。所以远月期货的价格看起来比近月高很多，这就导致了每次转仓换月都会产生损失。买底层资产是石油ETF的道理也一样，每次转仓都会亏钱。和油有关的，凡是底层资产是石油期货的，升水状态下都是持有的时间越长，损耗越大。

这类底层资产是石油期货的金融产品，根本不适合投资，尤其是在石油期货升水状态下。假如你每个月转仓换月亏损1%，一年下来油价要升13%，才能抵消你的换月成本。极端的例子是2009年原油价格大涨78%，但石油ETF的回报率只有19%。

我认为投资新手不应该随便碰带杠杆的金融产品，尤其是存在有升水、贴水、损耗和交割的投资。虽说这些都只是工具，但是很多人出手之前并没搞清楚工具的规则，莫名其妙就亏钱了。投资的第一条原则就是做熟不做生，即使觉得一个新领域有巨大的机会，那也是应该先少量投入摸清楚规则再说。

现在很多投资项目听起来很诱人，但是亏损可比收益来得快。如果一个人两眼一抹黑冲进去，当然有可能发财，但更可能的是直接就掉坑里爬不上来。中国香港的保险、柬埔寨的地、普吉岛的公寓、澳洲的房、美国的教育，以及日本的民宿都是万年深坑。

在我看来，国内就是最好的投资场所。如果你在一个人口14亿、GDP年均增长6%的市场都无法下手，那么面对海外那种人口少、低增长的地方更不会寻找到太好的投资机会。普通人跑到自己不懂的地方和领域去投资，基本就是去给人送钱的。

投资赚钱很重要，但是避坑更加重要，毕竟大家每一分钱都不是白来的。我们可以富得慢一点，但千万要注意别掉坑里，因为掉坑里一次爬出来太费劲了。